浙商证券:给予大全能源买入评级

上证作者:nixiang日期:6天前点击:2

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨近期对大全能源进行研究并发布了研究报告《大全能源2022年半年报点评报告:Q2实现量利齐增,多晶硅及工业硅产能有序扩张》,本报告对大全能源给出买入评级,当前股价为58.11元。

大全能源(688303)

投资要点

多晶硅价格上涨+新产能释放贡献增量,Q2 实现量利齐升

2022H1,公司实现营业收入 163.40 亿元,同比增长 262.16%;归母净利润 95.25 亿元,同比增长 340.81%。2022Q2,公司实现归母净利润 52.13 亿元,环比增长 20.90%。公司业绩大幅增长主要系:(1)多晶硅价格持续上涨;(2)新产能释放带动销量增长。

产销持续大幅增长,价格上涨+成本下行驱动盈利能力进一步提升

2022H1,公司实现多晶硅产量 6.67 万吨,同比增长 61.58%,占国内多晶硅总产量的18.3%;实现销量 7.64 万吨,同比增长 79.59%。下半年公司将分段完成例行年度检修,预计 Q3 产量 3.1-3.2 万吨,同时上调全年产量预期至 12.9-13.2 万吨。价格端,2022H1,公司多晶硅销售均价(不含税)213 元/kg,同比提升 101.91%,其中 Q1 为 208 元/kg,Q2 为 218 元/kg。成本端,2022H1,公司多晶硅单位销售成本(含运费)为 63 元/kg,同比提升 52.29%,其中 Q1 为 75 元/kg,Q2 为 51 元/kg;单位现金成本为 58 元/kg,同比提升 62.71%,其中 Q1 为 70 元/kg,Q2 为 46 元/kg。得益于规模效应提升以及工业硅粉价格持续下降,公司 Q2 单位成本显著下降。 受益于价格上涨及成本下行, 2022H1 公司销售毛利率及净利率分别达到 70.47%和 58.29%,同比分别提升 9.55pct 和 10.40pct。

光伏及半导体级多晶硅产能有序扩张,上游布局工业硅保障原料供给

随着三期 B 阶段多晶硅项目在 2022 年 1 月实现达产,公司已经形成 10.5 万吨/年高纯多晶硅产能,且全部产能均位于同一厂区,规模效应显著。包头 10 万吨高纯多晶硅项目已经启动建设中,预计于 2023Q2 建成。此外,包头 1000 吨半导体级多晶硅项目也于 2022 年初启动建设。2022 年 7 月,公司与包头市固阳区政府签订《30 万吨/年高纯工业硅项目+20 万吨/年有机硅项目投资协议书》。一期建设年产 15 万吨高纯工业硅项目,预计于 2023Q3 投产,项目建成后,公司将实现包头 10 万吨多晶硅项目的 100%原料供给,提升公司综合盈利能力,实现在原材料方面的供应安全和质量保障。

盈利预测及估值

上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球多晶硅龙头,产能建设顺利推进。考虑下游需求有望持续超预期,多晶硅供需有望长期偏紧,我们上调公司 2022-2024 年盈利预测,预计分别实现归母净利润 181.79、161.32、162.57 亿元(上调前分别为160.25、161.06、162.29 亿元),对应 EPS 分别为 9.44、8.38、8.45 元/股,对应 PE 分别为 6.21、7.00、6.95 倍。

风险提示:原材料价格上涨;光伏装机需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利125.33亿,根据现价换算的预测PE为8.93。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级9家;过去90天内机构目标均价为89.76。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,大全能源(688303)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:存货/营收率增幅。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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