沪LME期铜下跌!有色金属价格承压!建材系缘何遭遇“滑铁卢”

股票分析作者:nixiang日期:1月前点击:22

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1、全球“加息潮”来袭,海外资产估值面临冲击

2、节节败退!建材系缘何遭遇“滑铁卢”?

3、沪市和LME期铜下跌

4、铜:价格连续下跌破位

5、宏观利空压制,有色价格承压

1、全球“加息潮”来袭,海外资产估值面临冲击

本周短短五个交易日,国际金融市场却是上演惊心动魄行情,欧美主要股票指数遭遇跳水重挫,美元指数和美债表现上下翻飞剧烈波动,在全球市场风险偏好回落压力下,大宗商品市场整体承压下行。

究其原因,市场人士认为,在海外通胀失控之下,欧美央行被迫更激进加息,加大全球经济滞胀甚至衰退威胁,引发风险偏好与流动性急剧收紧,导致风险资产遭遇全面冲击。

就在美联储6月刚刚一次性加息75个基点,创28年来最大的单次加息幅度记录后不久,海外更多经济体跟进美联储加息步伐。英国央行将基准利率从1%提高到1.25%,不仅是7个月来第五次加息,更将利率推升至13年来的最高水平;瑞士央行也出乎市场意料跟进加息50个基点,这是瑞士央行自2007年以来首次升息;欧洲央行也计划在7月货币政策会议上将关键利率上调25个基点,欧洲央行还进一步表示,如果欧元区通胀形势未见好转,9月份的加息幅度可能会更大。

对此,伦敦Mazars首席经济学家拉加里亚斯(George Lagarias)表示,“对于央行来说,我们正处于一个新时代,降低通胀是他们唯一的目标,即便代价是失去金融的稳定和增长”。

国信期货研究咨询部主管顾冯达告诉记者,今年海外市场正处于本世纪以来最大规模和强度的“加息潮”中。今年上半年,全球近70个主要国家和地区的央行及金管局上调基准利率,面对美联储更激进加息的行动和表态,英国欧盟和瑞士在内更多经济体跟进,无疑验证了海外加息潮已形成更大更猛烈态势,市场需要警惕 “加息潮”外溢带来的冲击。

他表示,欧美央行因地缘政治等问题持续误判通胀,引发当前货币政策决策进退两难,预计下半年海外货币政策和市场流动性加速收紧将成定局,经济滞胀乃至局部衰退的“灰犀牛”风险将加大,市场风险偏好收紧,风险资产高位回撤压力较大。

面对美联储更为激进的加息,美国华尔街机构也纷纷在最新报告中加大对经济衰退风险的担忧。摩根大通策略师表示,由于担心美联储的政策出现失误,标普500指数暗示目前美国经济衰退的可能性为85%。其指出,在美国过去11次经济衰退中,标普500指数平均下跌26%。此前,由于市场对通胀飙升和美联储大举加息的担忧,美股持续下挫,标普500指数已经自高点跌超20%,进入了“技术性熊市”,而这往往是经济衰退时才会出现的情景。

摩根大通以Nikolaos Panigirtzoglou为首的策略师在报告中写道:“总体而言,市场参与者和经济主体对衰退风险的担忧似乎加剧了,如果他们坚持相信自己的判断并据此作出行动,比如说削减投资或支出,那么衰退预言可能会自我实现。”

值得注意的是,就在两周之前,摩根大通首席全球市场策略师和全球研究联席主管Marko Kolanovic还认为美国和全球经济将避免衰退。这显示出在美联储带动下,各国更为激进的加息潮正削弱市场对未来的信心。

根据CME“美联储观察工具”显示,美联储7月加息75个基点的概率大幅升至86.2%,到9月份期间累计加息125至150个基点的概率已飙升至90%以上,这意味着金融市场全面重估了美联储激进加息的可能,并且几乎完全认定了美联储在未来一个季度就会加息125-150个基点,一旦未来通胀降幅低于美联储预期,不排除未来美国的利率目标上限或将进一步提高。

顾冯达表示,欧美通胀失控和美联储应对失措也佐证了市场对滞胀甚至衰退的忧虑。目前欧美的通胀数据正处于近四十年来最高水平,海外经济陷入滞胀的风险已明显提高,美联储被迫强化加息周期对海外风险资产和实体经济增长的冲击不容小觑。

“回顾海外历次加息潮可以发现,美联储为首的海外央行其实主要往往受制于体制机制和本国经济发展的立场,并不能完全避免金融危机的发生,例如在互联网泡沫和2008年金融危机前两年,美联储都处于抑制通胀而快速加息的节奏,这推动市场流动性大幅收缩,进而刺破海外股市和地产在内的风险资产泡沫。”

目前海外信贷市场出现2020年以来最明显的衰退风险信号,从美国到亚洲,海外信贷市场正显示出两年多来最糟糕的紧张迹象:本周美国垃圾债券的息差及其对冲成本也出现了两年来的最大涨幅,目前美国垃圾债利差自2020年以来首次突破500个基点;欧洲垃圾债违约保险成本也飙升至2020年11月以来的最高水平;亚洲(日本除外)投资级美元债券的违约保险成本也达到2020年4月以来的最高水平,海外信用违约成本的飙升反映出海外信贷投资者越来越担心。随着失控的通胀迫使美联储进一步推高借贷成本,更多企业将更难展期现有债务或出售新债券,海外央行激进加息导致经济大幅收缩的风险以及部分地区的新冠疫情冲击正显著加大海外市场违约风险。

顾冯达表示,随着海外加息步伐越发激进,目前金融市场定价已明显转向危机模式,市场对经济衰退的忧虑定价已明显体现在投资领域的资本大规模避险转移。6月以来欧美市场的垃圾债券收益率大幅飙升,重现2020年欧美新冠疫情最恐慌时期的市场表现,机构和资本出于海外宏观经济前景恶化,大规模抛售评级最差的垃圾债券或高风险资产,转向更稳定和更安全的避险资产。他认为投资者应及时做好应对风险的思想准备,对持有头寸较大的风险资产应更多研究对冲套保。

多位业内人士指出,面对海外滞涨忧虑以及欧美市场局部经济衰退风险,市场投资者应在大类资产中减少风险资产敞口,强化避险资产配置比例,因为一旦海外滞胀和经济衰退到来,股市以及大宗商品等主要风险资产偏向于承压下跌,而黄金以及债券等避险资产偏向于上涨;汇率则呈现非美货币贬值,尤其是与资源出口挂钩的新兴市场汇率或面临先坚挺后贬值的压力。对于有色等大宗商品市场而言,滞涨周期的前期阶段由于通胀上行明显,会拉动所有主要有色矿业资源品齐涨,但随着通胀对于消费能力的侵蚀会加大抑制实际需求,那么需求主导型的商品将承压。(期货日报)

2、节节败退!建材系缘何遭遇“滑铁卢”?

刚刚过去的一周,建材系品种大幅下跌节节败退。截至周五收盘,螺纹钢期货主力2210合约刷新5个月以来新低,周内跌幅7.2%;玻璃期货主力2209合约周内跌幅3.5%;PVC期货主力2209合约周内跌幅5.1%。

分析人士表示,在下游需求不及预期及国际宏观环境导致的大宗商品承压共同作用下,建材系品种大幅流畅下跌。

下游需求不及预期

“本周美联储加息幅度超预期,大宗商品价格承压下跌。而建筑行业由于资金面偏紧以及梅雨季节的影响,下游施工企业复工进度缓慢,市场在疫情缓解后对需求恢复的预期再次落空,钢材经销商心态悲观,低价抛货回笼资金,建材系品种在基本面和市场情绪的双重打压下跌幅加剧。”中银期货黑色金属研究总监吕肖华对期货日报记者表示。

“从5月的宏观数据可以看出,基建投资在疫情缓解后有明显增长,而地产投资的情况依旧较为疲弱,虽然房地产销售环比有所改善,但是新开工面积数据依旧不佳,1—5月地产新开工累计下滑31.9%;资金到位同比下滑25.8%,环比1—4月-23.6%的跌幅继续扩大,这说明地产市场依旧严峻。”吕肖华分析指出,房地产市场的疲弱严重拖累建材的消费。

国家统计局数据显示,1—5月份,全国固定资产投资(不含农户)205964亿元,同比增长6.2%。其中,民间固定资产投资117128亿元,同比增长4.1%。1—5月份,全国房地产开发投资52134亿元,同比下降4.0%。其中,住宅投资39521亿元,下降3.0%。

格林大华期货钢材研究员韩静表示,5月末,受到宏观政策密集发布影响,市场对后期需求预期偏强,建材日成交出现放量,价格出现反弹。但是进入6月中上旬,钢材下游受到强降雨影响,需求疲弱,单日建材成交量明显回落,日成交量在10万—15万吨之间,远低于历史同期,淡季特征明显。

库存处于高位水平

吕肖华指出,从钢材的供应上来看,目前电炉钢的产量与去年同期相比下滑40%左右,而长流程钢材产量比去年同期下滑10%左右,但是钢材库存却比历年同期都高,这说明目前的钢材市场供大于求,在电炉钢企业大幅减产的情况下依旧过剩。

“下游需求疲弱,导致库存呈现累库状态。”韩静分析称,3—5月消费旺季时,因疫情影响,钢材库存去库有限,目前社会库存总量处于历史同期新高。

东吴期货黑色研究员朱少楠表示,当下建材处于供需双弱的局面,螺纹钢周度产量305万吨,同比减量在18%附近,但目前需求更弱,6月第三周表需下降到280万吨,连续两周累库,总库存达到1208万吨,同比有125万吨增量。“目前来看,需求本身疲弱,叠加淡季影响,在没有进一步减产的背景下,螺纹钢面临持续累库的压力。”

我的钢铁网数据显示,刚刚过去的一周,全国主要钢材总库存2215.61万吨,较前一周增加31.67万吨,较上月减少8.54万吨;螺纹钢库存总量1208.65万吨,较上周增加24.8万吨,较上月增加1.88万吨。

玻璃方面,2022年1—5月平板玻璃产量为4.27亿重量箱,同比增长0.5%,较1—4月减少0.2个百分点,其中5月单月产量环比增长2.97%,同比下降0.2%。5月平板玻璃供给量同比基本持平,但由于当前市场需求疲软,导致玻璃企业库存高位,5月浮法玻璃企业周度库存为6447万重量箱,环比增加7.59%,同比增加309.22%。

相较于螺纹钢,玻璃、PVC等品种行情更值得期待?

“随着稳增长政策的持续推出,以及地产市场的宽松政策实施,房地产市场的销售会环比改善,而地产市场对钢材的消费可能在8—9月有所好转。”吕肖华表示,但是长期来看,房地产市场的拐点已经来临,对钢材的消费顶峰已过,而以螺纹钢为代表的建材系品种在成本支撑和需求下滑的双重影响下可能会呈现出振荡下跌的走势。

朱少楠表示,考虑到季节性因素,叠加地产疲弱的数据,需求端的问题短期难以解决,螺纹钢或维持偏弱的格局,下行的空间一是看上游原料何时能够企稳,进而计算成本端的支撑;二是关注钢厂减产的力度,一旦出现明显的产量下降,价格也会逐步企稳。

“由于钢材价格下跌,但原料现货价格跌幅相对较缓,导致行业盈利水平持续下降,短流程长期亏损,电炉开工率和产量持续走低,部分长流程企业开始有检修计划,如果盈利水平继续下降,检修范围有可能扩大,导致供应端减产。而从需求端来看,雨季结束之后需求有可能会出现改善,或好于上半年。”韩静说。

魏朝明表示,建材板块整体承压,随着户外施工条件好转以及房地产领域风险见底,建材需求后期有望逐步企稳,库存去化较好的品种有望迎来一定幅度的反弹。基于新开工和竣工周期的不同以及启动速度的差别,相对于螺纹钢,主要用于竣工端的玻璃、PVC等品种行情更值得期待。(期货日报)

3、高位“跳水”后,油价迎来关键大考

周五夜盘油价大幅下挫,整个下跌过程几乎无抵抗,显然不少资金被迫止损离场。行情回调幅度超乎大部分投资者预期,单日波动超10美元的行情历史上并不多见,即便在今年如此极端的地缘因素冲击下,如此幅度的波动也只是在3月份出现了几次,而在3个月之后油价再次走出来单日10美元级别的波动,而且是单边下跌,毫无疑问引发了市场的恐慌,油价会就此触顶了吗?

原油市场又开始复杂起来,相比之前一个月的上涨过程市场焦点集中供应紧张及成品油紧俏上,本周我们再次见证了宏观利空因素山呼海啸般的冲击,超预期通胀带来的是美联储75基点加息措施,全球经济衰退以及不确定性风险引发担忧,投资者预期发生了明显变化。美元大幅冲高,股市、大宗商品、虚拟货币等等众多风险资产被抛售,据美国商品期货交易委员会(CFTC),对冲基金6月14日当周的20种大宗商品净多头仓位减少5%,至2020年9月份以来新低。彭博大宗商品现货指数本周下跌6.39%,创3月份以来最大单周跌幅。油价也在这样的局面下出现了高位大幅振荡回落的表现,因为被视为引发通胀的重要原因,美国拜登政府推出了包括继续抛售战略原油以及约谈石油公司要求下调汽油等产品价格等一系列措施来试图给油价降温,缓解市场焦虑,美国白宫还称拜登对联邦政府“一切合理使用”旨在增加产量和降低加油站成本的工具持开放态度。如果能帮助美国提高炼油能力,总统愿意使用国防生产法一系列的措施来为油价降温,并考虑限制燃油出口选项,总体来看虽然美国政府的努力有一定作用,再叠加宏观压力不断施压市场,美国汽油期货价格单周大跌近8%,原油本周从高点起算一度出现了接近15美元的回落,美国WTI原油更是领跌全球市场。

油价高位出现如此力度的单日大幅回落引发不少投资者担忧,需要看到这种回落受到整个金融市场风险偏好降温影响和美国政府强有力措施施压之下的表现,糟糕的市场情绪让投资者注意力暂时聚焦在一些利空因素上,在押注油价上也变得谨慎,不过原油月差结构仍然较为强势,远期曲线仍然陡峭,这说明虽然绝对价有回调,但供需层面仍然偏紧,目前是否有办法彻底解决夏天消费旺季供应紧张的局面仍存较大挑战,很难改变目前高位振荡走势,油价仍将较其他工业品会有更为强势的表现,急跌之后不宜追空。

供应紧张局面真的会得到改善吗?

美国最近2周均加快了速度,以超100万桶/日的速度向市场投放战略原油,本周再次向市场招标出售4500万桶战略原油,国际能源署判断因为战略原油的持续投放,全球原油商业库存出现了回升,继近两年的下降之后,4月份观察到的全球石油库存增加了7700万桶,经合组织工业库存增加了4250万桶,得益于政府释放的近100万桶/日库存;EIA也判断原油市场连续七个季度的去库动作结束,原油市场库存将迎来累库阶段。OPEC也判断原油市场4月开始库存有回升,初步数据显示,经合组织商业石油库存总量环比增长180万桶,至26.28亿桶,比去年同期减少2.87亿桶,比最近五年同期的平均水平减少3.32亿桶,EIA判断2023年底之前原油市场库存才会回升到5年均值附近。汇总各大机构对原油市场库存变化趋势的推演,可以看到虽然供需二端影响因素仍有较大变化,但原油市场供需已经进入到逐渐累库的阶段,这是目前累库程度相对于全球急需补充的处在多年来低位的库存来说很容易被吸纳,而不会对油价形成很大压力。

OPEC+产油国联盟在新冠疫情伊始启动的石油产量协议终于接近尾声,该组织未来何去何从是一个复杂的政治问题。到8月份的时候,该组织2020年削减的所有产量都将恢复。这个23国联盟的代表们表示,他们现在正在努力探讨下一步的行动;美国总统乔·拜登准备访问OPEC事实上的领导国沙特之际,美国官员正在为沙特及其邻国阿联酋从8月产量水平进一步提高做铺垫,希望以此来帮助为每桶超过110美元的油价降温。波斯湾石油出口国寻求在以历史罕见的高水平生产石油之前获得对地区安全的保证,目前他们仍在权衡各种选则;

在失去美国页岩油这个恶性竞争对手,俄罗斯石油因制裁下降之后,中东石油输出国们表现的超级团结,他们非常享受当前的油价,不愿额外加大对油价产生实际破坏的增产数量,这让其实际产量恢复持续落后于计划产量,让原油市场供需缺口没有机会闭合。实际产量落后于计划一方面是由于包括利比亚、尼日利亚、安哥拉等非洲国家有心无力,尤其是相对资源最为丰富的利比亚,尽管面对高油价其垂涎三尺,声称要进口将产量提升到140万桶/日,但事实上因国内政局不稳,多次冲突下已经导致其今年内出现了几次产量短期内出现大幅下滑的情况,过去一周其石油部长又宣称因国内不可控因素导致原油生产损失110万桶/日产量,而尼日利亚、安哥拉等怎因资源、设备老化等受限产量已经多年持续下降。手里集中了大部分闲置产能的沙特、阿联酋、伊拉克三国为首的中东国家则是毫无压力的有序进行着产量回归,从中东各国的中长期发展愿景来看,显然沙特、阿联酋、伊拉克甚至仍在制裁中的伊朗从中长期来看都是希望进一步提升自身产能,增加更多供应的,且从其发展规划来看仅中东四国计划产量发展空间就超过了1000万桶/日,但在当前供应主动权牢牢掌控在自己手中的石油输出国们显然会充分评估自身利益,尽可能不去破坏当前难得的高利润窗口,不过从6月会议OPEC的决定来看,沙特方面存在明显的态度转变,连续促成欧佩克增产和也门停火两件拜登优先关注事项,近期拜登也加强与外交斡旋节奏,将于7月中旬与沙特王储首次会晤。如果美国和沙特关系重新缓和。沙特或转为支持增产助力拜登政府控制通胀压力,这是后续需要关注的影响因素,目前看沙特等几个国家在1-2个月内能实现的闲置产能约有100-200万桶/日,还是有一定增产空间。

EIA报告显示,美国原油产量达1200万桶/日,为2020年4月以来首次。除却战略储备的商业原油库存增加195.6万桶至4.187亿桶,增加0.5%。除却战略储备的商业原油上周进口698.5万桶/日,较前一周增加83.1万桶/日,为2022年1月28日当周以来最高。本周美国白宫今天就炼油厂产能召开紧急会议,试图找到降低汽油价格的方法,美国已经在每周释放大约700万桶石油,即便如此整个油品市场库存仍然显示供应吃紧,美国油品全口径库存处在远低于往年同期更为直接的显示了目前石油市场供应紧张的改善绝非短期内能改善的难题。

中国市场原油加工量连续回升之后上涨显示有再次回落继续,目前中国原油加工量仍远低于往年同期,疫情对中国市场形成的冲击超乎市场预期,目前看来恢复进度不及预期,虽然中国临时追加了450万吨成品油出口配额,但中国炼厂开工率恢复仍然较慢,有数据显示中国炼油厂运营量同比下降11%,这是十多年来最大的变化,这一局面还会延续多长时间仍需进一步观察,目前来看中国市场疲弱的表现对国内市场影响明显,成品油表现远落后于国际市场,SC原油期货较国际油价贴水也创出年内新低。

周五夜盘油价大幅下跌之后已经回到了60日均线附近,通常作为价格运行强弱的分水岭,接下来油价的表现将非常值得关注,今年以来油价位于60日均线下方的时间非常短暂,此次油价还是有比较大的概率会在60日均线附近获得支撑。从原油市场供需格局来看,整体偏紧仍是基本盘,供应端在地缘因素扰动下仍然脆弱,但也不排除消费国努力下会有一些超预期的供应出现,另外高油价对需求的抑制也将是值得关注的因素。宏观层面看市场预期有所改变,风险偏好迅速降温,市场信心明显受到打击,这对油价来说也是一个不利因素,但是可以看到欧美成品油市场仍是目前困扰市场的一个大问题,美国为了给国内市场降温,开始考虑控制燃油出口,这也违背了其最初对欧盟制裁俄罗斯方面时应允的能源支持承诺,欧美成品油市场高烧不退,原油就难大跌,总体来说油价面临的因素再次变得复杂。高位区间振荡仍是油价运行最大的一种可能性,当前位置不建议过度看空油价。(海通期货)

3、沪市和LME期铜下跌

一、行情情况:

LME期铜收跌113美元,报8962美元/吨,本周累跌超过5.14%;

LME期铝收跌6美元,报2498美元/吨;

LME期锌收跌54美元,报3524美元/吨;

LME期铅收跌40美元,报2062美元/吨;

LME期镍收涨410美元,报25669美元/吨;

LME期锡收跌816美元,报31184美元/吨。

沪铜收跌1.36%,下跌950元/吨,最新价为68660元/吨;

沪铝收跌0.38%,最新价为19600元/吨;

沪锌收跌1.52%,最新价为25290元/吨;

沪铅收跌0.83%,最新价为14865元/吨;

沪镍收涨0.19%,最新价为197480元/吨;

沪锡收跌2.68%,最新价为241460元/吨;

国际铜夜盘收跌1.61%,最新价为60530元/吨;

不锈钢夜盘收涨0.03%,最新价为17620元/吨;

螺纹钢夜盘收跌2.65%,最新价为4296元/吨。

二、库存情况:

LME市场 单位:吨 更新:6月17日18025吨,减少2975吨。

COMEX市场 单位:短吨 更新:6月17日80420短吨,增加431吨。

上海库存周报 单位:吨 更新:6月17日55237吨,增加3784吨,增加7.34% 。

美元指数震荡,最高达105.09,目前报104.64,上涨0.78%。


从目前的美元走势可以看出,美元指数17日大幅上涨,衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨1.03%,在汇市尾市收于104.6960,美元走势相对较为强势。

有消息称:伦铜收跌至9000美元整数位心理关口下方,本周累跌逾5%,LME期铜收跌113美元,报8962美元/吨,本周累跌逾5.14%。

美元止跌回弹,大宗继续出现下跌,主要还是由于投资者对全球经济衰退导致的需求不足的影响,周五美国工厂生产下降,加之周五美元强势上涨一个点,对大宗来说,使得以美元计价的商品用非美元购买更加昂贵,加之担忧以美国为代表的主要经济体通胀和加息引发的担忧,令金属价格下跌。上海库存变化不大,6月17日报55237吨,增加3784吨,增加7.34%。 预计近期铜现货价核心价格的参考区间为68000-73000元/吨,预计周一现货铜价每吨将下跌1000元左右。(现货铜价行情)

4、铜:价格连续下跌破位

宏观

美联储6月加息75个基点兑现,联储预期年底基准利率或将上调到3-3.5%,承诺将通胀降至2%的目标水平。目前市场交易7月加息75个基点的预期。通胀见顶预期落空和联储鹰派态度导致宏观空头情绪主导资本市场,美欧股市昨天大幅下跌,技术上暗示破位后新一轮加速下跌段。商品亦全面大跌,考虑到商品近期走势相对平稳,或有一定程度补跌,利空

美能源情报署表示正讨论限制能源出口措施,另外白宫宣布新的对伊朗制裁,伊核协议的希望进一步淡化。OPEC+公布5月产量较计划低250万桶/天,其中俄罗斯减少100万桶/天,另外俄罗斯声称设备故障,将进一步降低北溪管道的输气量。整体看美欧对乌克兰的支持加强,预期其对俄能源制裁和禁运会逐步落实,其它产油国供应增量受限,能源价格维持强势格局。

中国公布5月主要经济数据反映经济缓慢恢复,其中房地产投资降幅继续扩大令人失望,对国内经济反弹力度的持续性的信心受损,导致大宗商品普遍走弱。克强总理召开会议布署落实稳增长政策细则,相信密集稳增长措施出台后需要经过三季度做为观察期,如果经济恢复力度仍弱,还会考虑新的刺激政策。从高频数据看6月汽车销售、房地产销售环比都有大幅回升,经济阶段性反弹的基本格局不变。

总结:美联储加息落地,经济预期大幅下调和下半年大幅加息的利空进一步增强,宏观空头逻辑主导推动风险资产普遍下跌,国内经济阶段性反弹预期不变,部分抵消海外压力,整体偏空

现货

由于宏观空头逻辑推动风险资产普遍下跌,铜价整体波动区间下台阶,阶段性空头情绪较重。昨天铜价回到近一年震荡平台的下沿, 已跌破60周均线,技术上进入下跌趋势中。考虑到铜相对其它有色金属跌幅相对有限,绝对位置还非常高,不排除补跌可能,多头回避,关注连续下跌风险。

昨天LME库存小减,现货回到小幅升水。铜价连续下跌后,本周沪铜比价全面恢复升水,换月后现货升水报280元,现货进口窗口重新打开,保税贸易溢货也较上周低位回升10美元,精铜对废价价格优势扩大,一般来说全面升水结构暗示现货强支撑,是价格止跌信号。不过近期进口到货增加,加上国内炼厂产量正逐步回升,国内消费恢复能否消化掉增加的供应是关键。

下游逢低买盘增加,废铜因原料供应紧张,铜厂被迫加价采购,不过目前订单恢复仍偏弱,购买持续力不足,从盘面看沪铜持仓持续处于低位,反映买盘力量不足,或难抵挡宏观空头情绪的压力,等待情绪释放过程

总结:宏观利空主导,资本市场普遍下跌,铜整体波动区间下移一个台阶。目前供需两弱,现货全面强升水结构,但受需求偏弱和预期偏空影响,价格连续下跌破位,短线或等空头情绪释放,多头回避不追空,反弹重新寻找短空位置。今日69800-69000。(迈科期货)

5、宏观利空压制,有色价格承压

品种行情速览贵金属:加息恐慌博弈避险,贵金属波动加剧铜:联储调鹰政策指引,铜价重心下移铝:宏观避险情绪升温,单边价格不宜过分悲观铅:重回累库节奏,铅价低位震荡锌:海外紧缩情绪加剧,锌价大幅下挫镍&不锈钢:需求恢复偏慢,镍价下行压力加大锡:炼厂检修或有支撑,需关注库存变动

贵金属

本期观点:加息恐慌博弈避险,贵金属波动加剧运行逻辑:

1)本周贵金属价格环比回落。本周五COMEX黄金收于1841.9美元/盎司,较前周下跌-1.79%(-33.6美元/盎司);COMEX白银收于21.63美元/盎司,较前周下跌-1.37%(-0.30美元/盎司)。2)联储加息超预期,流动性收紧仍是贵金属价格最大压力。本周四凌晨美联储宣布加息75bp,超过了此前鲍威尔一直强调且市场预期的50bp。而考虑到通胀尚未见顶,联储后续货币紧缩节奏可能较快,贵金属仍面临下行压力。

3)长短端美债接近倒挂,避险情绪短期支撑贵金属价格,预期短期仍以区间震荡为主。近期在美国超预期通胀以及超预期加息双重影响下,美债长短端收益率快速缩窄且接近倒挂,市场对于经济衰退的担忧再度发酵。受此影响,市场的避险情绪明显抬升,叠加加息落地后利空出尽,支撑价格僵持在当前价格区间。但从经济指标看,尚未观察到美国经济衰退迹象,对衰退恐慌可能缓和,对贵金属反弹高度较为谨慎,不建议追涨。4)黄金ETF持仓回升,资金看好配置价值。资金层面来看,从美国5月CPI数据公布以来黄金ETF持仓出现明显的流入趋势,当前持仓总量达到了5月初以来的新高,表明在滞涨与衰退的担忧下,市场持续看好黄金的配置价值。

5)价格判断:考虑到通胀高企下美联储货币政策难以放松,未来加息、缩表持续落地之下,美债收益率有上行空间,贵金属仍面临下行压力。但通胀预期的走强以及避险情绪的发酵在短期内对贵金属价格仍有一定的支撑。目前短线双方博弈陷入僵持,市场或需等待新的突破点,维持此前区间震荡判断。而白银的工业属性受全球经济增长前景较弱拖累,表现或弱于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1900】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【20.5,23】美元/盎司。

重要数据

1)英国4月三个月GDP月率前值0.80%,预测0.40%,公布值0.2%

2)美国5月NFIB小型企业信心指数前值93.2,预测93,公布值93.13)美国5月PPI月率前值0.4%,预测0.80%,公布值0.8%4)美国5月PPI年率前值10.9%,预测10.9%,公布值10.8%5)欧元区4月工业产出月率前值-1.4%,预测0.50%,公布值0.4%6)美国5月零售销售月率前值0.7%,预测0.2%,公布值-0.3%7)美国6月纽约联储制造业指数前值-11.6,预测3,公布值-1.28)美国6月NAHB房产市场指数前值69,预测68,公布值679)美国4月商业库存月率前值2.4%,预测1.20%,公布值1.2%10)美国至6月15日美联储利率决定(上限)前值1.00%,预测1.50%,公布值1.75%11)美国至6月11日当周初请失业金人数(万人)前值23.2,预测21.5,公布值22.912)美国5月新屋开工总数年化(万户)前值181,预测170.1,公布值154.913)美国5月营建许可总数(万户)前值182.3,预测178.5,公布值169.514)美国5月工业产出月率前值1.4%,预测0.40%,公布值0.2%

交易策略策略:在黄金短线反弹时避免追涨,可考虑价格震荡区间上沿附近(1880-1900)适当试空。风险:美联储货币政策变化,俄乌冲突升级。

本期观点:联储调鹰政策指引,铜价重心下移运行逻辑:

1)美联储调鹰政策指引,市场恐慌情绪加大。在6月议息会议上,美联储打破此前政策指引,大幅上调全年通胀预期,并宣布加息75BP。美联储调鹰政策指引,大大削弱其在预期管理上的公信力,市场开始担忧后续加息节奏可能更快,因此市场恐慌情绪加大,风险资产多数回落。国内方面,周内公布5月经济数据,经济修复情况仍不理想,其中消费修复较差,地产拖累仍然显著,经济仍面临较大下行压力。

2)现货基本面:铜价跌幅大促进后半周提货,实际需求未见显著好转,现货支撑预计逐步走弱。铜矿环节仍不是核心矛盾,周内TC环比回落,当前仍在70以上较高水平,Las bambas复工进展符合预期,有望7月重启运输。铜价大跌促进下游提货,实际需求仍然低迷。周内供应环比变化不大,而消费方面,由于价格下跌幅度较大,下游提货、采购较为积极,环比好转。另外周内精废价差倒挂,精废替代减弱,亦对消费有所促进。但根据调研反馈,终端订单恢复迹象仍不显著,下游消费好转的可持续性存疑。

3)价格判断:宏观恐慌情绪加剧,现货支撑或持续走弱,铜价重心下移。宏观整体偏空,美联储调整政策指引,后续预期管理影响力被削弱,短期市场恐慌情绪迅速加剧。现货方面,虽然短期价格下跌对消费的促进较为明显,但终端需求修复不明显,消费短期的修复难延续,未来供应有增量,现货支撑预计持续走弱。短期看,市场短时对衰退的恐慌或有一定修复空间,价格有望在68000一线企稳。预计LME铜价核心价格区间【9000,9200】美元/吨,沪铜核心价格区间【68000,70000】元/吨。但展望未来1-3个月,高通胀背景下,欧美预计政策持续偏鹰。且供应增量逐步释放,铜价仍面临下行压力。

产业调研:

1)消费:华东大型线缆企业2家,1家企业反映本周价格下跌后,消费环比回升有限,下游消费仍然低迷。整体订单情况不及往年。另1家企业反映订单已经基本回归正常水平。

2)消费:华东小型线缆企业若干,小型企业开工不佳。主要由于整体需求减少,订单从龙头企业外溢至小型线缆企业的相对有限。

3)废铜:周内价格下跌显著,持货商出货意愿较差。周内废铜杆和精铜杆已经出现倒挂。

重要数据:

1)TC:铜精矿指数73.91美元/吨,环比降1.36美元/吨。

2)库存:全球四地库存合计约60.21万吨,环比增1.14万吨,较今年年初增17.57万吨。其中国内库存环比增1.13万吨,海外库存环比增0.01万吨。

3)比值与溢价:洋山铜溢价69美元/吨,环比增24,仓单成交区间47-76美元/吨。三月比值7.66,环比增0.08。

4)持仓:伦铜持仓23.39万手,环比降0.41%(0.10万手),沪铜持仓32.57万手,环比降1.49%(0.49万手)。

5)废铜:精废价差-31,环比降1196。

交易策略:策略:短期恐慌情绪释放的较为充分,价格有企稳可能,投机头寸可以考虑阶段性了结。但3-6个月的空头保值头寸建议持有。建议企业按需采购,远期(3个月以上)订单采购建议放缓。Back结构可能缓和,不建议配置Borrow头寸。风险:俄乌冲突超预期,中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

本期观点:宏观避险情绪升温,单边价格不宜过分悲观运行逻辑:

1)本周铝价区间震荡运行,沪铝主力周一开盘20500元/吨,周五收至19805元/吨,较周一跌3.4%。周内美联储宣布加息,宏观政策收紧使得大宗商品整体承压,铝价小幅下跌。

2)本周铝锭继续去库,较上周降6.8万吨至78.5万吨,库存方面,仓库风险事件影响,移库、到货偏少导致库存表现的消费超预期,移库的持续时间比预期更长一些,尤其华南市场本周仍在移库,对库存的扰动较大,对去库仍不过分乐观。3)本周氧化铝价格小幅下跌,随着供应端新项目增量的释放,氧化铝供需矛盾依旧,虽然成本处于高位,但多数氧化铝企业仍稳产甚至高产运行,成本的支撑更多表现为抑制价格下行空间,但下行趋势难改。

4)品种方面,供应持续恢复,无超预期事件,且需求转淡季迹象明显,虽6月预期仍会去库但做多的确定性下降;成本端因煤气价格维持高位,难见大幅下跌,预计沪铝偏弱震荡运行,沪铝价格运行区间在19500-22000元/吨,伦铝价格运行区间2700-3100美元/吨。

产业调研:

1)供应(6.17):云南某公司27万吨产能满产运行,本月底可能全部投产。

2)消费(6.17):华东地区全面复工复产拉动加工企业开工率,但板带的开工环比恢复力度仍比预期差,对消费季节性转淡保持警惕。

重要数据:

1)本周氧化铝价格小幅下跌,国内各地价格在2880-3060元/吨范围,均价至2934元/吨;

2)铝厂利润缩小,截止上周五冶炼的即期高位成本在20300附近,5%冶炼亏损的完全成本在1.95w附近;

3)铝社会库存92.25万吨(铝锭78.5万吨,铝棒13.75万吨),环比上周减少7.85万吨,去年同期为101.1万吨,同比减少8.85万吨;

4)现货市场依旧低迷,部分持货商有挺价意愿,但无奈贸易板块仍陷于停滞,需求无法匹配,报价开始大幅下调,有价无市的局面没有太多改变。

5) 本周LME库存去库,周度下降1.85 万吨至41.16万吨,较年初下降52.28万吨,较去年同期下降122.86万吨;LME出库注销明显,主因是LME铝结构处于较大的contango水平,0-3升贴水为贴22至贴25美元/吨区间。

交易策略:策略:短期价格回落到19500附近,现货市场出现明显的抗跌迹象,且在当前的煤气供需和价格下冶炼已开始亏损现金,单边空头建议减仓观望,等待反弹后重新布局中长期空头。内外正套可少量参与,但当前较差的宏观背景下,短期存在打开进口窗口的可能。风险:海外宏观流动性持续大幅收紧/电煤和海外天然气价格大幅回落等宏观因素扰动。

本期观点:重回累库节奏,铅价低位震荡运行逻辑:

1)高通胀促使美国采取严厉加息政策并于上周加息75个基点,美元指数回升,基本金属多数承压,伦铅周度跌幅4.3%,沪铅周度跌幅近2%收于14920元/吨。

2)目前海外库存变动不大,但流动性收紧下市场已逐步走弱。国内从供需端来看,目前产业利润压缩尚未触及大幅减产地步,一方面原生再生价差尚未收敛到阶段性低位,另一方面原生铅即便有因原料因素触及小幅检修减产,再生有受环保因素冲击,但整体影响有限。近期铅锭出口窗口关闭,国内消费淡季持续,社会库存仍在回升阶段。

3)我们延续前期的观点,短期市场矛盾在阶段性成本支撑与淡季消费压制之间切换,这令价格偏弱震荡居多,预计预计沪铅波动区间【14600,15300】元,伦铅波动【2000,2250】美元。

产业调研:

1)供应:云南地区因精矿供应偏紧原因或有部分炼厂缩减产量。

2)需求:因6月冶炼厂交仓较多,部分炼厂库存向交易所库存转移,铅酸蓄电池企业成品库存偏高,消费整体表现仍不佳。

重要数据:

1、比值:本周沪伦比价小幅回升,现货比价7.05,除汇比为1.05,进口亏损2785元,三月比价6.95,铅锭出口窗口关闭。

2、现货:伦铅0-3贴8美元,国内SMM铅价跌至14950元,现货贴水30-60元。

3、价差:上周再生铅原生铅价差维持窄幅波动为150元。废电瓶价格9050元/吨,再生铅亏损328元/吨。

4、库存:上周伦铅库存减少25吨为3.8825万吨;国内社会库存增加5300吨至1.02万吨,国内外库存合计12.67万吨,去年同期21.09万吨。

5、TC:加工费持平,国产铅精矿主流地区报1000-1300元/金属吨,部分地区下调至1000元以下,进口矿TC报价为80-100美元变动不大,原料市场仍显偏紧。

6、消费:节后恢复终端开工上调,SMM铅蓄电池周度开工环比上升9.41%至61.49%,但目前仍处市场淡季。

交易策略:策略:单边维持观望,海外冶炼复产和国内旺季预期下,内外比价回落时继续尝试跨市反套。风险:资金推动海外近月结构走强。

本期观点:海外紧缩情绪加剧,锌价大幅下挫运行逻辑:

1)周内美联储加息75bp,基本符合市场预期;但欧洲各国纷纷加息,令市场对流动性紧缩的担忧加剧,周边金属普遍大幅下挫。

2)品种方面,随着比价的回归进口锌矿加工利润推高,市场对于进口矿的询盘问价增加,进口矿报价下调。

3)虽然基于目前的冶炼检修看,Q3的日均产量略有提高;但是,随着锌价和硫酸价格的下挫令锌冶炼利润有所压缩,不排除后期压缩产量的增加。

4)本周我们观察到下游消费边际有所改善,一方面下挫的锌价带来了下游的补库需求,另一方面,初级加工环节利润有所提高,开工率也略有提升。

5)在市场对于流动性收紧的预期下,虽然需求边际出现改善,但对于锌价的支撑作用也较为有限;伦锌跌破3600一线支撑,下方支撑或去到3430附近,建议前期获利空头继续持有。

产业调研:

1)供应:云南某中型冶炼厂下周起开始检修。2)消费:本周锌价下挫后吸引下游买兴,下游补库需求较强,中间环节库存也开始积累。

重要数据:

1)本周国产矿加工费持平3300-3500元/吨,进口矿加工费集中持平210-230美元/吨,部分进口商和国内地区国产矿均下调了报价。

2)上海锌对07合约升水30-40附近;广东锌报价较集中对08合约报贴水20元/吨-升水40元/吨附近,天津普通对07合约报升水20-50元/吨,周内锌价下跌吸引了下游补库需求。

3)本周国内社会库存21.01万吨,较上周下降0.75万吨,保税库存1.38万吨,较上周持平,中国地区库存合计22.39万吨,较上周减少0.75万吨;LME库存减少0.35吨至8.03万吨;全球显性库存本周统计30.42万吨,较上周减少1.1万吨,较年初减少1.72吨,较去年同期下降11.09万吨。

交易策略:策略:获利空头继续持有;国内可入场沪锌borrow风险因素:/

镍&不锈钢

本期观点: 需求恢复偏慢,镍价下行压力加大运行逻辑:

1)宏观层面,高通胀压力下,美联储加速缩水步伐,6月加息75BP基础上下月将继续当前加息幅度,虽然鲍威尔尽量安抚市场,但联储行为鹰派是不争事实,预计11月美国中期选举前美联储都会保持鹰派行为;欧美其它经济体跟随美联储步伐,纷纷加大加息力度,全球经济增长前景堪忧。国内虽然各级政府相继出台消费刺激政策,但短期消费层面未见明显起色,国内经济恢复进度低于预期。“内忧外患”境况下,宏观情绪低迷,资产价格承压。

2)镍矿-镍铁-不锈钢产业链,产业链负反馈传导下,价格逐级走低。不锈钢需求较差,库存同比大幅走高,产业利润转负使得钢厂加大检修力度。不锈钢厂检修对镍铁需求减弱,同时印尼供给增加,镍铁转过剩已然发生,加之不锈钢利润转负成本端施压镍铁,镍铁价格继续走低至成本线附近。菲律宾镍矿供给回暖,铁厂利润不佳情况下缺乏对镍矿买兴,矿价承压。

3)新能源仍未恢复到疫情前水平,MHP计价系数维持在67-70的低位水平,中间品制硫酸镍利润修复,硫酸镍开工回暖加之下游前驱体恢复偏慢将加大价格回落压力。新能源恢复进度偏慢,对镍价支撑力度弱化。

4)电镍进口窗口开启,海外货物流入国内市场,但由于海外高升水加速3月以来进口大幅亏损,转中国的物流有限,使得当前可进口货源量级偏紧。国内镍板资源不足,大板升水维持高位。后续关注国内镍板冶炼产能提升和俄镍陆路流入的情况,一旦供给兑现,无论价格还是升贴水将会受打压。

5)短期镍市供需矛盾不突出,价格下跌产业买盘增加,支撑市场价格,短期国内市场在【190000,200000】元/吨区间争夺激烈,而伦镍价格在跌破26000美元/吨支撑位后将去24000美元/吨寻求短期支撑。但中长期看,随着二级镍对一级镍的替代消费增加,同时一级镍供给回升,镍市将从结构性过剩转为全面过剩。操作上,镍市以逢反弹布局空头为宜。

产业调研:

1)供给端,受不锈钢减产影响,镍铁供给转宽松,成交价格逐级走低;进口物流持续打开,国内一级镍现货供给增加,但镍板维护偏紧升水坚挺,镍豆受中间品挤压升水回落。据悉印尼青美邦湿法项目预计7月试投产。

2)需求端:不锈钢供需双弱,价格维持低迷。新能源需求回暖,同时硫酸镍由于成本降低而价格走弱,镍新能源运用端利润修复。

重要数据:

1)利润方面,镍铁生产利润达到盈亏平衡点,不锈钢仍大幅亏损,MHP计价系数维持较低水平中间品制硫酸镍利润较好,镍豆溶解硫酸镍仍大幅亏损。

2)价差方面,镍铁价格周中成交在1450-1470元/镍点附近,成本1450元/镍点;镍铁大幅贴水一级镍。

3)进口方面,现货进口窗口打开,周内报关进口1000吨左右,预计下周仍有1500吨左右入国内。4)库存方面,LME库存减1766吨至6.88万吨,国内社会库存减少1000吨至15598 吨,保税区库存增1000吨至9830吨。

交易策略:策略:逢高布局空头。风险提示:国内疫情动向、宏观不确定性,印尼产业政策变动。

本期观点:炼厂检修或有支撑,需关注库存变动运行逻辑:

1)本周锡价在市场情绪扰动下波动较剧烈,美联储议息会议令市场情绪走差,带动锡价下跌,周内价格急跌后有反弹但力度不强。

2)品种供应角度看,供应仍将维持较宽松格局。矿端此前大量进口,锡矿库存有所堆积,加工费如期上行;而锡锭方面,6月在现货成交不利情况下炼厂大面积宣布检修,影响产能占比较高,本月锡锭产量大概率下滑,国内矿锭转化可能进一步延后。锡锭进口方面前期受影响部分或已出尽,但6月印尼出口证可能仍对供应有干扰,结合近期进口盈利情况走差,锡锭进口可能环比下滑。需求角度上看,消费有复苏预期但尚未有明显起色。下采购意愿仍然谨慎,目前以消耗前期库存为主,但环比上周有所好转。近期国内进入政策效果观察期,经济下行压力暂无明显缓和,后续增量政策依然可期。

3)价格走势:短期角度看,价格或受炼厂减产有一定支撑,但企稳反弹须库存去化相配合,从仓单角度看已有下降迹象,库存可能有拐点显现,需关注交割品产量受限隐含风险。中长期角度看,需求端今年电子行业消费复苏不佳,新能源汽车、光伏等行业拉动能力仍然有限,而供应端因炼厂检修令锡矿库存去化速度进一步放缓,供应可能有足够弹性匹配消费环比复苏,对锡价仍压制,价格重心大概率有所下修。预计LME锡核心价格区间2.8-3.4万美元/吨,国内核心运行在22-27万元/吨。

产业调研:

1)供应:近期锡炼厂大面积宣布检修,预计影响产能量级约为80%。

2)消费:炼厂减产后有产业少量囤货,采购和贸易商出货环比上周有小幅提升,但大部分仍以消费前期库存为主。

重要数据:

1)锡锭/锡矿方面,2022年5月我国锡锭产量约为1.55万吨。

2)本周锡价小幅收跌,沪锡主力收报245510元/吨,周环比下跌17640元。现货SMM均价收于288500元/吨,周环比下跌11000元。现货升水仍较疲软,现货市场对沪期锡2207合约套盘云锡升水均价2500元/吨,普通云字升水均价750元/吨,小牌升水均价-1000元/吨。

3)库存方面,LME库存环比增255吨至3260吨,国内库存增214吨至4022吨,库存合计7282吨,环比增469吨,较去年底增加4002吨,较去年同期增加790吨。

4)现货比价回升至7.8附近,进口亏损约0.14万元,出口亏损约3万。

交易策略:策略:/风险提示:/

(金瑞期货微服务)

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